www.baijinsteel.com  寶鋼彩塗板

       一方麵，采暖季坐實，執行力度不及預期，利潤過高，已超（chāo）越鋼廠，引發下遊打壓焦炭價格。另一方麵，下遊補庫積（jī）極性不（bú）佳，中（zhōng）遊貿易商觀望情緒濃厚，中上遊庫存麵臨堆積（jī）。總體來看，預計焦炭遠月合約（yuē）將繼續下跌。
　　
　　供應將（jiāng）快速釋（shì）放
　　
　　自供給側改革以來，去產能收縮供給的炒作持（chí）續推動價格抬升，而就（jiù）實（shí）際生產而言，近幾年的政策（cè）並沒有給（gěi）供給帶來實質上的收縮，因此所謂的限產政策炒高價格（gé）的（de）邏輯是不成立的，但資金的長期湧入，使得焦（jiāo）炭價格（gé）日益（yì）被推向高估的平台。目前整個政策走向尾聲，環保和調（diào）結構是當（dāng）前乃至以後的長期重心，縱觀一（yī）係列政策的目的並不是收縮供給，而是優化產能，使（shǐ）其長遠得到更好的（de）發展，價格的膨脹也並不是長遠發展的有效途徑。若對（duì）近兩年的冬季限（xiàn）產（chǎn）做對比，可從以下四個方麵進行今年限產政策的總結：範（fàn）圍基本（běn）不變、環保進（jìn）一步趨嚴、產能任務進（jìn）入尾聲，限產方式多變靈活。當前已至（zhì）采暖季，無論（lùn）是焦化還是鋼鐵限產尚未全麵展開，前期過度的炒作已成事實。
　　
　　不論政策限產與否，焦化產業的事實告訴我們，焦化利潤（rùn）已（yǐ）絕對（duì）高估，甚至高於鋼廠利潤。目前（qián）焦企現貨生產利潤達600元/噸以上，毛利潤率近25%，利潤驅動供給，修複壓製（zhì）焦（jiāo）價。而從開工（gōng）情（qíng）況看，11月中（zhōng）旬樣本焦化廠開工率在焦化（huà）利潤高企的狀態下（xià）維持在75%以上。總（zǒng）體來看，焦化廠仍在可控環境下（xià）滿負荷運行，未來隨著供給釋放，焦價下跌空間將進一步打開。
　　
　　中下（xià）遊補庫消極
　　
　　眾所周知，焦企長期以來的議價權（quán）來自於低庫存，目前來看中遊（yóu）庫存（cún）絕對值在四季度後開始穩步回升，而鋼廠焦炭庫存的回升也減弱了中下遊繼續高價采購的（de）意願，焦炭價（jià）格強勢恐難以持續，鋼廠已有降低采購、打壓價格的訴求。
　　
　　社會（huì）庫存回升，在現貨（huò）價格偏高的態（tài）勢下，消化庫存的動力（lì）很弱，目前北方四港（gǎng）（日照、青島、連雲港、天津（jīn）港）的庫存近270萬噸，且下（xià）遊話語權強勢未改，對焦（jiāo）炭現（xiàn）貨價格（gé）產生較大的（de）壓製作用。
　　
　　鋼廠（chǎng）焦炭庫存自10月以來一直處於400萬噸以上，低庫存區（qū）域（yù）的華北地區鋼廠（chǎng）可用天數穩定在8天以上，在鋼廠準備較充分及當前麵臨生產淡季的背景（jǐng）下，曆史同期的高庫存水平為焦炭後（hòu）市蒙上陰（yīn）影。
　　
　　下遊方麵，鋼材端也麵臨限產不及預期、利潤偏高兌現修複的局麵，加之終端未來預期（qī）不佳及嚴峻的國際局勢，鋼材現貨價格也逐漸築（zhù）頂回落。整體上，自上而下（xià）的不利因素傳導將在中長期壓製焦炭價格（gé）。
　　
　　而從修（xiū）複利潤的角度，爐料雖然強於成（chéng）材，但焦炭（tàn）的位置相對微妙，上遊焦化端焦炭是成材，下遊鋼材端焦炭是爐料，修複（fù）利潤的驅動對焦炭是製衡狀態。但前期焦炭價格（gé）的瘋狂炒作已使其在上下遊均處在一個高估的位置，由螺礦比高估和螺炭比低估即可看出，鋼廠利潤完全壓榨（zhà）的是礦石，而焦炭相較於螺紋鋼處在高估（gū）狀（zhuàng）態，這表明修複鋼廠利潤（rùn）的驅動（dòng）在鐵礦石，而焦炭在整個產業利潤中均處於高位，麵臨壓力（lì）。
　　
　　逢反彈做空為宜
　　
　　11月20日焦炭指數下探測試2230元/噸支撐位，此位置也是周線周期頭部（bù）關鍵壓（yā）力區域，等待量能進一（yī）步打開下方空間，逢反彈（dàn）做空為宜。
　　
　　具體的操作（zuò）策略如下：