一方麵，鑒於國內政策托底（dǐ）明顯，投資（zī）者不宜過分悲（bēi）觀。另一方麵，成本端支撐較為明顯，但由於下遊（yóu）消費疲弱，預計滬鋁(13875, -10.00, -0.07%)將維持在13700—14500元/噸區間振蕩運行。
　　
　　近期，美元持續走高，疊加國內宏觀數據不斷走弱，宏觀麵利空導致鋁價不斷下探。鑒於國內政策托底概率較大，疊加電解（jiě）鋁（lǚ）市場價格與成本倒掛，行業虧損幅度較大，鋁價下方受成本（běn）支撐明（míng）顯，預計後市（shì）將維持振蕩走勢。
　　
　　美聯儲繼續（xù）強化加息預期
　　
　　宏觀數（shù）據維持（chí）較強態勢支撐美聯儲繼續加息。美國商務部公布的（de）數據顯示，三季度實際GDP年化季環比初值增加（jiā）3.5%，高於預期的3.3%，前值增加4.2%。就業市（shì）場依（yī）然強勁，美國10月非農就業人口增加（jiā）25萬人，高（gāo）於（yú）預期的20萬人。此外，10月失業率為3.7%，維持在49年（nián）以來的曆史低位（wèi）。值得關注的是，消（xiāo）費者支出勢頭強勁，美國三季度個人消費支出（PCE）年化季環比（bǐ）初值增加4%，高於預期的3.3%。與此同時，美國10月平均每小時工資增幅創9年半以來最高（gāo），薪資增長動能強勁，預示後續通脹上（shàng）行動力較足。
　　
　　較為強勁的經濟數據使得美聯儲不斷強化加息預期。9月美聯儲FOMC會議紀要顯示，全體官（guān）員讚（zàn）成9月加息，幾乎所有官員都傾向於撤銷“貨幣政策仍屬寬鬆”的前（qián）瞻指引措辭，引發市場對利率上升（shēng）的擔憂。美聯儲依舊（jiù）預計2019年加息三次，大於市場預計的加息兩次。總體而言，美聯儲年內仍將繼續加息，伴（bàn）隨著美國（guó）繼續收緊貨幣政策，這將對全球（qiú）新興經濟（jì）體（tǐ）形成較（jiào）大壓力，不利於提振商品市場的終端需求（qiú）。
　　
　　國內（nèi）存在政策托底（dǐ）預期
　　
　　宏觀數據走弱，市場對國內政策麵托底預期開始升溫。近期中共中央政治局（jú）會議指出，當前經（jīng）濟運（yùn）行穩中有變，要做好穩就業、穩金融、穩外貿、穩（wěn）外資、穩投資、穩預期工作，有效應（yīng）對外部經濟環境變化，確保經濟平穩運行。同時國內高規格民（mín）企座談會議召（zhào）開，市場信心（xīn）得到一定提振，接下來需密切關注政策（cè）麵的變化，不宜過分悲觀。
　　
　　目前鋁土礦供應仍然偏（piān）緊（jǐn），且成（chéng）本較高，氧化鋁企業利潤被壓（yā）縮。同時，受製（zhì）於（yú）各地相繼公示采（cǎi）暖季的限產政策，部分氧化鋁企業停產檢修，其中複晟鋁業年產能100萬噸，受礦石影響近日開始實施彈性壓（yā）產。交口（kǒu）信發受電廠影響，目（mù）前（qián）開工僅為140萬噸。河南中美鋁業有限公司已於11月1日零點焙燒爐全（quán）部關停，影響產能40萬噸。在采暖季減產的利好因素影響下，氧化鋁價格逐漸上升，華東，華中，華北地區氧化鋁均價在3170元/噸以上。疊加預焙陽極及（jí）氟化鋁價格保（bǎo）持堅挺，成本（běn）端（duān）支撐有所抬升（shēng）。10月電解鋁平均（jun1）綜合成本約14500元/噸，目前（qián）行業普遍虧損，部分電解鋁廠停產，產量增（zēng）速放緩，對鋁價形成支撐。
　　
　　短期需求端（duān）表現疲弱（ruò）
　　
　　下遊需求偏弱或拖累鋁價反彈。官方公布的9月我國汽車產量為（wéi）235.62萬輛，同比下降11.71%，1—9月我國汽車累計（jì）產量為2049.13萬（wàn）輛，同比僅增加0.87%，累計同比增速相（xiàng）比去年下降（jiàng）3.93%。房（fáng）地產（chǎn）方麵，10月商品住宅供應量為2028萬平方米，環比下降43%，成交量（liàng）為2302萬平方米（mǐ），環比下降6%。總體來看（kàn），房（fáng）地（dì）產“金九銀十”的傳統旺季效應不明顯，消費端持續偏弱，或將抑（yì）製鋁（lǚ）價的（de）反彈空間。
　　
　　綜上所述，鑒於國內政策托底明顯（xiǎn），宏觀麵不宜過（guò）分悲觀。成本端（duān）支撐較為明（míng）顯，但受消費偏（piān）弱（ruò）限製，後期鋁價將維（wéi）持在13700—14500元/噸區間振蕩運行。    
　　
　　（作者單位：中信建投期貨）