近（jìn）期，鐵合金上市的兩個品種矽鐵和錳矽期貨合約雙雙大幅下跌（diē），尤（yóu）其在11月26日，錳矽（guī）期貨合約收盤跌停，矽鐵收盤下跌4.75%，均創下近10個月以來的單日最（zuì）大跌幅。市（shì）場不禁要問，到底（dǐ）是何原因導致了此輪大跌？我們認為，下遊鋼材（cái）價格大跌無（wú）疑是本輪鐵合金大跌的（de）最主要、也是最直接的“導火索”。
　　
　　進入11月以來，隨著天氣逐漸轉冷，今年房地（dì）產“趕（gǎn）工”行情結束，鋼（gāng）材需求尤其是北方需求進入淡（dàn）季。同（tóng）時，今（jīn）年冬季環保政策方麵有所（suǒ）調整，在全麵禁止（zhǐ）“一刀切”式限產的同時，根據企業具體汙染物排放以及環保除（chú）塵等設施的（de）情況，采用更為科學的差異化錯峰生產（chǎn）及分級（jí）限產措施。新的政（zhèng）策在鼓勵企業加大環保投入，積極進（jìn）行環保設施升級改造方麵有良好的促進作用，但也導致今年鋼廠整體限產力度和（hé）比例較去年同期有所降低，鋼材產量環比有所增（zēng）加。據中鋼協統計數據顯示，11月上旬（xún）重點鋼企粗鋼日均產量191.64萬噸，旬環比增加1.07萬噸（dūn），增長（zhǎng）0.57%。
　　
　　在（zài）產量不減反增、需求轉入淡季的情況下，庫存自然而然就會（huì）出現累積，價格也將出（chū）現下跌。據中鋼協統計數據，11月上旬重點鋼鐵企業鋼材庫存量為1222.88萬噸，旬（xún）環比增加0.85萬噸，上升0.07%。而根據Wind資（zī）訊數據，全國20mm螺紋鋼價格從11月1日到26日累計下跌近650元/噸。由於東北地區較早進入冬季，該地區鋼鐵（tiě）企業生產的鋼材（cái）不斷向我國南部地（dì）區發運（yùn），也（yě）一定程度加劇了鋼材價格的下跌。
　　
　　鋼材價格的（de）大幅下跌不僅侵蝕了鋼廠利潤，而（ér）且使市場形（xíng）成了利潤壓（yā）縮向上遊（yóu）原料端傳導的一致預期。根據Wind資訊數據，11月1日到（dào）11月21日，螺紋鋼期貨主力1901合約結算價累計（jì）下跌12.30%，同期矽鐵、錳矽主（zhǔ）力1901合約結算價僅分別下跌4.91%和1.97%。調整幅度的嚴重不對稱也為後續的大跌埋下（xià）了“伏筆”。
　　
　　隨著螺（luó）紋鋼價格持（chí）續（xù）下（xià）跌，悲觀情緒不斷積累，終於（yú）到（dào）了預（yù）期兌現的關口。經過11月23日螺紋鋼的再次大跌以（yǐ）及一個周末的過渡後，矛盾徹（chè）底爆發。11月26日，矽鐵和錳矽期貨雙雙大跌（diē），在前期調整較小的錳矽期貨更是以1901和1905合約雙雙跌停收盤，創下了近10個月的（de）最大單日跌幅。
　　
　　當前市場整體已陷入極度悲觀的氛圍，鐵合金更是恐慌性下（xià）跌，但（dàn）是我們認為大可不必過度悲觀。首先，當前鐵合金現（xiàn）貨價格相對平穩，內蒙古、寧夏兩個主產區矽鐵現貨（huò）出廠價格11月下旬甚至上調了100元/噸。其次，根據已經出爐的12月鋼招數據，矽鐵招標價格預計在7000—7100元/噸，矽錳招標價格預計在8900—9000元/噸，均大大（dà）超出市場預期，客觀反映（yìng）出當前市場現貨供（gòng）給仍偏緊的格局。最後，據我們測算，72#矽鐵6000元/噸，6517#矽錳8000元/噸均為（wéi）生產成（chéng）本折合的倉單價格，低於該價格將導致合金生產企（qǐ）業出現虧損，因此盤麵價格將在（zài）此附近有一定支撐。
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