隨著近期螺紋鋼價格的不斷下跌（diē），盤麵已經出現了（le）成本和高貼水帶來（lái）的支撐。目前的節奏是現貨跌勢加大（dà），但期貨跌勢趨緩。貼水最終以何種方式修複（fù），關鍵（jiàn）在於現貨何時止跌以及（jí）庫存積累的時點。
　　
　　通貨膨脹和貿易摩擦等問題掣肘全球（qiú）經濟增長動能。中長期來看（kàn），需求疲軟將對國內經濟形成壓力，貿易摩擦對經濟增（zēng）長的影響也（yě）將逐漸（jiàn）發酵。工業品近期整體跌幅普遍較大，在原油持續大跌的背景下，工業品均（jun1）出現同步走弱（ruò）的情況，11月1日至11月12日，WIND工業品收（shōu）盤價指數均錄得負增長，能源、非金屬建材、化工、煤焦鋼礦和有色盤塊漲跌（diē）幅依次為-3.57%、-3.16%、-2.99%、-2.74%和-0.67%。
　　
　　市場對（duì）於明年宏觀經濟的悲觀情緒尤其體（tǐ）現對房地產行（háng）業的擔憂。2016年以來房地產銷售麵積呈現出下行的趨勢，而我們卻看到房地產新開工麵積在2018年出（chū）現了拐頭向上的逆勢增（zēng）長，持續上行（háng）5個月（yuè），較1—8月回升0.5個點至16.4%。但是在銷售麵積持（chí）續走弱的背（bèi）景下，市場認為這種銷售的（de）持續（xù）低（dī）迷會向（xiàng）房地產投資和（hé）新開工傳（chuán）導。加上全國範圍內對地產的高（gāo）壓（yā）政策，對（duì）於房地產拐點的擔憂呈（chéng）現逐步加深的態勢。房（fáng）地產作為當下（xià）實體經濟的核心（xīn）產業，一旦拐點出現，可能會加（jiā）劇當下經（jīng）濟下（xià）行的壓力。
　　
　　供給方（fāng）麵，今（jīn）年冬季采暖季環保限產較去年有所放鬆，鋼（gāng）廠高開工率下，加劇（jù）市場對後期庫存快速積累的擔憂。截至11月9日當周，Mysteel全國鋼廠（chǎng）高爐產能利（lì）用率為77.67%，Mysteel全國建材鋼廠螺紋鋼實際周產（chǎn）量為（wéi）341.28萬（wàn）噸，同比增長35.39%。
　　
　　無論（lùn）是統計（jì）局、中鋼協還是Mysteel針對國內鋼鐵產量的統計，在2018年均呈現出快速上升的態勢。鋼廠在（zài）高利潤的刺（cì）激下，提產方式多（duō）樣，產能利用率不斷提高，粗鋼產量不（bú）斷創新高。在如此高的產量背景下，一旦需求出現放緩或是停滯，供需（xū）階段性失衡容易引發（fā）庫存（cún）的快速上升，從而給市場帶來巨大的庫（kù）存壓力。
　　
　　需求方麵，近期需求已經出現了逐漸走弱的跡象，市場成交從10月末開始（shǐ）不斷走弱，淡季效應開始顯現。隨著北方天氣逐（zhú）漸轉冷，這種需求的放緩還將會持續，最終北方地區冬季終端工地對螺紋鋼的需求陷入停滯階段。冬（dōng）季整體需求停滯（zhì）後，需要貿易商進行冬儲來消化市場資源，但是目前現貨價格偏高，貿易商的（de）冬儲意願較弱，終端與貿易（yì）商的采購積極（jí）性均較為疲軟，貿易商普遍（biàn）擔心以當前（qián）價格進（jìn）行冬儲的話，來年春節後價格下跌會蒙受較大的損失。這樣的情況在2017年春節後就出現過。供（gòng）給與需求（qiú）的雙重驅動下，催化市（shì）場對（duì）增庫的悲觀預期（qī）。
　　
　　從貼水來看，截（jié）至11月12日期貨貼水現貨（huò）715元/噸，期貨深度貼水已較為充分得反映（yìng）了市場的悲觀預期。從成本支撐來看（kàn），目前1901合約已經擊穿電（diàn）爐成本線，目（mù）前電爐鋼（gāng）最新成本在4000元/噸附（fù）近（jìn），高爐成（chéng）本從3600—3800元/噸不等。從螺紋鋼（gāng）現貨利潤來看（kàn），目前螺（luó）紋鋼利潤（rùn）依然偏高，無法（fǎ）倒（dǎo）逼鋼廠減產。但是，1901螺紋鋼價格已經與成（chéng）本高端的高爐靜（jìng）態成本接近，成本支撐和期貨高（gāo）貼水給螺紋鋼期貨盤麵（miàn）帶來一定支撐。
　　

　　從目前的情況（kuàng）來看，市場觀望情緒（xù）較濃，螺紋鋼或轉入振蕩糾結走勢。（作者單位（wèi）：國泰君安期貨）

      

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