生意社11月09日訊
　　
　　目前隨著需求的（de）不斷走弱，現貨已經出（chū）現鬆動跡象開始下跌，但這種下跌已經在市場的預期之中。在目前的高產量（liàng）背景下，冬季出現快速累（lèi）庫是多空都認可的，關鍵是在於增庫（kù）的時間點。
　　
　　從10月末（mò）以來螺紋鋼(3969, 29.00, 0.74%)表現持續弱勢，主力1901合約從10月26日4244元/噸（dūn）高點至（zhì）今出現連（lián）續下跌，截至11月（yuè）6日收於3986元/噸，累計下跌258元/噸。我們認為，螺紋鋼期貨合約出現（xiàn）大（dà）幅回調的（de）原因在於兩個方麵，一來是市場擔憂高產量會加速累庫，二來是市場預期貿易商缺乏高（gāo）價冬儲意願。
　　
　　第一，螺紋鋼產量上升，引發市場對增庫的擔憂。統計局數（shù）據顯示，2018年前（qián）三季度，全國共生產生鐵、粗鋼和鋼材分別為5.79億噸、6.99億噸和（hé）8.21億噸，同比（bǐ）分別增長1.19%、6.07%和7.21%。Mysteel數（shù）據顯示，螺（luó）紋鋼周產（chǎn）量再創三年來新高，2018年11月2日當周螺紋產量為350.48萬噸，同比增長1.94%，2017年同（tóng）期水平為312.24萬噸，2016年同期水平為321.14萬噸（dūn）。在產量不斷上升（shēng）的趨勢（shì）下（xià），市場（chǎng）擔（dān）心盡管當下的庫存水平較低，但一旦進入冬季需求停滯階段，如此（cǐ）高的產量（liàng）水（shuǐ）平（píng）可能會（huì）造成快（kuài）速（sù）累庫，將對現貨供需格局造成巨大的庫存壓力。
　　
　　第二，螺紋鋼價格處於高位，貿易商冬儲意願薄弱。2017年（nián），貿易商高價冬（dōng）儲的虧損局麵恍如昨日。去年出現的情況是，貿易商以3800元/噸以上的價格進行冬儲，開春後螺紋鋼價格（gé）回落，貿（mào）易商不但沒有盈利還出現了虧損。截至11月6日，螺紋鋼現貨價格（gé）仍處於4670元/噸（dūn）高位（wèi）。今年（nián）的宏觀（guān）環境較去年預期更差，一方麵目前高產量，采（cǎi）暖季限產（chǎn）放鬆，另一方麵市場對於房地產的（de）預期更加悲觀（guān），貿易商為（wéi）了避免再度上演（yǎn）去年的虧損悲劇，在目前這個價格幾乎毫無囤貨（huò）冬儲（chǔ）的積極性。
　　
　　悲觀（guān）情緒不斷發酵，導致目前螺紋鋼1901合約對現貨貼水不斷擴大。截至11月6日（rì），1901合約對上海地區螺紋現貨（huò）貼水超過700元/噸，也就是說盤麵已經在體現市場的這種悲觀預期。對於後期行情的走勢，我（wǒ）們認為，接下來需要重點關注兩方麵：
　　
　　一是現貨的價（jià）格（gé）表現。隨著近期成交的轉（zhuǎn）弱，現貨已經出現了一些鬆動的跡象，本周前兩天上海地區螺紋鋼累計下跌30元/噸，現貨已經出現補跌的跡象，這在市場（chǎng）的預期之中，關鍵在於現貨的補跌的時間和幅度（dù）。目前的（de）鋼（gāng）廠和社會庫存為1348.42萬噸，屬近幾年同期的新低水平，貿易商庫（kù）存也普（pǔ）遍偏低，規格短缺的情況也較為普遍，所以現貨何時出現止跌企穩（wěn）較為關鍵。
　　
　　二是累庫的時間點。隨著時間的推移，螺紋鋼的需（xū）求將會逐漸走弱最終進（jìn）入停滯狀態。在目前的高產（chǎn）量背景下，冬季出現快速累庫是多空都認可的，關鍵是在於增庫的時間點（diǎn）。如果增庫時間較早，例如在11月之前，短時（shí）間庫存的快速積累可能會對1月合約產生較（jiào）大的負麵衝擊，甚至會帶來一定的交割壓力。但如果增庫時間較晚，可能無法對1月合約造成直接的不利影響。
　　
　　以上兩因（yīn）素將會最終決定當下螺紋鋼高貼水最終的修複方式。如果累庫時間早（zǎo），現貨出現（xiàn）快速下跌，那（nà）麽可能會以現貨下跌的方式完成貼水的修複。反之，如果累庫時間較晚，現（xiàn）貨出現止跌企穩（wěn），那麽1901合約可能會和前幾個合約一樣，最終以現貨上漲（zhǎng）的方式完（wán）成修複。
　　
　　當下的時間點較為敏（mǐn）感，仍需要密切關注現（xiàn）貨表現和庫存的（de）變化。但可以確定的一點是，目前期貨的高（gāo）貼水會對（duì）繼續下行的空間產生一（yī）定的製約。
　　
　　綜上所述（shù），近期螺紋鋼下跌來自市場對於高產量和冬儲的擔憂（yōu），但這兩方麵的擔憂目前仍（réng）處於預期階段，尚未對市場造成實際的影響。目前隨著需求的不斷走弱，現貨已經出現鬆動跡象（xiàng）開始下跌，但這種下跌已經在市場的預（yù）期之中，期貨（huò）的貼（tiē）水也體現了市場的這種預期（qī）。後期關注點在於現貨（huò）何時止跌企穩和冬季累庫的時點，這將會直（zhí）接影響到1月合（hé）約最終的走勢。
　　
　　(文章來源：期貨日報)